Coinbase 永续合约
简介
Coinbase，作为全球领先的加密货币交易所之一，已正式进军永续合约市场，推出相关产品，展现了其在加密货币衍生品领域的战略扩张。永续合约，更准确地称为永续掉期合约，是一种独特的衍生品，与传统期货合约的主要区别在于其没有固定的到期日。这种特性允许交易者无限期地持有合约，从而能够持续地参与市场波动，而无需定期展期合约。永续合约的设计旨在模拟标的资产的现货市场价格，通过融资利率（Funding Rate）机制，确保合约价格与现货价格保持紧密联动。交易者可以通过永续合约进行杠杆交易，放大收益的同时也放大了风险，因此在进行交易前务必充分了解相关风险并谨慎评估自身风险承受能力。
永续合约的运作机制
永续合约的运作机制借鉴了传统期货合约，但关键的创新之处在于它摒弃了传统期货合约固有的到期交割日。这意味着交易者可以无限期地持有合约，无需担心到期结算的问题。为了确保永续合约的价格能够紧密跟踪标的资产的现货价格，防止出现过大的偏差，永续合约采用了一种称为 资金费率（Funding Rate） 的独特机制。
资金费率本质上是一种交易者之间的定期支付，其目的是平衡多头和空头之间的力量，从而维持合约价格与标的资产价格的动态平衡。当市场普遍看涨时，永续合约的价格往往高于现货价格，此时资金费率为正，多头需要向空头支付资金费率。这会降低多头的收益，同时增加空头的收益，从而抑制多头力量，促使合约价格向现货价格靠拢。相反，当市场普遍看跌时，永续合约的价格通常低于现货价格，此时资金费率为负，空头需要向多头支付资金费率。这会降低空头的收益，同时增加多头的收益，从而抑制空头力量，促使合约价格向现货价格靠拢。资金费率的计算方式通常基于合约价格与标的资产价格的差值，以及一个固定的利率，具体的计算公式和支付频率由交易所规定。
交易所还会采取其他措施来维护市场的稳定，例如 自动减仓（Auto-Deleveraging） 机制。当交易者的保证金不足以覆盖其亏损时，交易所会强制平仓该交易者的仓位。在极端市场行情下，如果强制平仓仍然无法弥补亏损，交易所可能会启动自动减仓机制，从盈利的交易者中抽取一部分利润，用于弥补亏损的交易者。自动减仓机制旨在保护整个市场的稳定，防止出现系统性风险，但对于被减仓的盈利交易者来说，可能会造成一定的损失。
资金费率 (Funding Rate)
资金费率是永续合约维持其与标的资产现货价格锚定的关键机制。其核心目标在于通过周期性的资金交换，缩小甚至消除永续合约价格与现货价格之间的价差。该机制主要由两部分组成： 利率成分 和 溢价/折价成分 。
- 利率成分： 通常基于不同货币的借贷成本差异，反映了市场上资金的供需关系。在加密货币领域，由于法币与加密货币之间的借贷市场存在差异，利率成分通常表现为一个相对稳定的数值。例如，它可以参考不同稳定币之间的借贷利率差，或参考传统金融市场中的Libor等指标进行计算。
- 溢价/折价成分： 这是资金费率波动的主要影响因素，它动态地反映了永续合约市场的情绪和供需状况。当永续合约价格高于现货价格（处于溢价状态）时，意味着市场对未来价格上涨预期较高，为了平衡多空力量，多头交易者需要向空头交易者支付资金费率。相反，当永续合约价格低于现货价格（处于折价状态）时，则表明市场对未来价格下跌预期较高，此时空头交易者需要向多头交易者支付资金费率。这种支付机制鼓励交易者朝着平衡市场的方向进行操作，从而使合约价格回归现货价格。
资金费率的支付频率和金额由交易所预先设定并定期调整，不同的交易所采用不同的计算方法和结算周期。Coinbase 等主流交易所通常采用按小时计算并支付资金费率的模式，但也存在每隔几小时或者每天结算一次的机制。资金费率的具体计算公式会因交易所而异，通常会涉及指数移动平均(EMA)等统计方法来平滑价格波动，但其根本目的都是通过激励机制，引导永续合约价格向现货价格靠拢，降低合约交易的风险，同时提高市场效率。
保证金 (Margin)
在永续合约交易中，保证金是至关重要的组成部分，用于覆盖交易过程中可能产生的潜在亏损。Coinbase 等交易所提供的永续合约交易平台通常支持两种主要的保证金模式： 全仓保证金 和 逐仓保证金 。这两种模式在风险管理和资金利用方面存在显著差异，交易者应根据自身的风险承受能力和交易策略选择合适的模式。
- 全仓保证金： 全仓保证金模式会将交易账户内所有可用的资金视为保证金，用于支持所有未平仓的永续合约头寸。这意味着账户内的所有资金都有可能被用于维持未平仓头寸。当某个头寸出现亏损时，将优先从账户余额中扣除，而不是立即强制平仓。这种模式的优点在于能够提供更高的灵活性，允许交易者在多个头寸之间共享保证金，从而可能避免因单一头寸的短期波动而被强制平仓。然而，全仓保证金模式也伴随着更高的风险，因为一旦账户整体的保证金水平低于维持保证金的要求，所有未平仓头寸都可能面临被强制平仓的风险。因此，采用全仓保证金模式的交易者需要具备更强的风险管理能力，密切关注账户的整体保证金水平。
- 逐仓保证金： 与全仓保证金模式不同，逐仓保证金模式为每个未平仓的永续合约头寸设置独立的保证金。这意味着每个头寸的风险都被隔离，不会影响到账户中的其他头寸。如果某个头寸的亏损导致其保证金低于维持保证金的要求，该头寸将被强制平仓，而账户中的其他资金或头寸则不会受到影响。这种模式的优点在于风险较低，适合风险承受能力较低的保守型交易者。逐仓保证金模式能够有效控制单笔交易的潜在损失，避免因单一头寸的失误而导致整个账户遭受重大损失。然而，逐仓保证金模式的缺点在于资金利用效率较低，因为每个头寸都需要单独分配保证金，从而可能限制了交易者同时开设多个头寸的能力。
强平 (Liquidation)
当交易者在杠杆交易中使用的保证金不足以维持其仓位时，交易所或交易平台将采取强制平仓措施，这就是所谓的强平 (Liquidation)。发生强平的主要原因是保证金无法覆盖未实现的亏损，此时为避免亏损进一步扩大并损害平台或其他交易者的利益，系统会自动强制性地关闭该仓位。
强平价格，即触发强制平仓的市场价格，受到多种因素的影响。这些因素包括：交易者的仓位大小（即合约数量），保证金比例（即用于开仓的自有资金与借入资金的比例），以及最关键的市场价格波动幅度。仓位越大，需要的保证金越多；杠杆越高，风险也越高，强平价格会更接近开仓价格。
为了有效避免被强平，交易者需要采取积极的风险管理策略。这包括：
- 密切监控市场价格： 实时关注市场动态，了解价格波动情况，以便及时调整仓位。
- 合理控制杠杆比例： 避免使用过高的杠杆，降低爆仓风险。高杠杆虽然能放大收益，但同样也会放大风险。
- 适时增加保证金： 当市场朝着不利方向发展时，及时增加保证金可以提高仓位的抗风险能力，避免被强平。
- 设置止损订单： 预先设定止损价格，当市场价格达到止损位时，系统会自动平仓，从而限制亏损。
- 了解交易所规则： 不同交易所的强平机制可能存在差异，交易者应充分了解所用平台的规则，以便更好地管理风险。
通过以上措施，交易者可以显著降低被强平的风险，更好地保护自己的投资。
杠杆 (Leverage)
永续合约交易的核心特性之一是杠杆的使用，它允许交易者以相对较小的初始保证金控制更大价值的头寸，从而放大潜在的收益和损失。 Coinbase 等交易平台提供的永续合约通常支持多种杠杆倍数，例如2倍、5倍、10倍，甚至更高，允许交易者根据其风险承受能力和交易策略选择合适的杠杆比例。
理解杠杆的运作机制至关重要。 例如，如果交易者使用10倍杠杆，那么只需要投入合约价值的1/10作为保证金。这意味着如果标的资产价格上涨1%，交易者的收益将是10%；反之，如果价格下跌1%，交易者的损失也将是10%。 这种放大效应既是杠杆的吸引力所在，也是其潜在风险的来源。
需要注意的是，杠杆越高，风险也越高。 高杠杆意味着即使市场出现小幅不利波动，也可能迅速导致保证金耗尽，触发强制平仓（liquidation），最终导致交易者损失全部本金。 因此，交易者在使用杠杆时必须极其谨慎，并且需要严格控制风险，设置止损订单等措施来限制潜在的损失。
不同的加密货币交易所提供的杠杆倍数和保证金要求可能有所不同。 在选择交易所和交易合约时，交易者应该仔细阅读交易所的条款和条件，了解其杠杆政策和风险管理机制。 同时，交易者也应该根据自身的经验和风险承受能力，选择合适的杠杆倍数，避免过度投机。
Coinbase 永续合约的特点
Coinbase 的永续合约产品旨在提供一个强大且用户友好的交易体验，具有以下几个关键特点：
- 高流动性： Coinbase 作为全球领先的加密货币交易所，拥有庞大且活跃的用户基础，以及显著的交易量。这保证了永续合约市场深度，降低了滑点，并为交易者提供了高效的价格发现机制。高流动性使得大额订单也能迅速成交，从而提升了交易效率。
- 透明的交易机制： Coinbase 致力于维护一个公平透明的交易环境。其永续合约交易采用公开透明的订单簿系统，所有交易数据实时可查。这种透明度有助于防止市场操纵，确保所有参与者都能基于相同的信息进行决策，获得公平公正的交易体验。所有撮合引擎的运作方式都经过严格审计，保证交易的公正性。
- 安全可靠的平台： Coinbase 将用户资金安全置于首位，采用行业领先的安全技术和全面的风险控制措施。平台实施多重身份验证（MFA）、冷存储、加密技术等安全措施，有效防止黑客攻击和资产盗窃。同时，Coinbase 还建立了完善的风险管理体系，实时监控市场风险，并采取相应措施，以保障用户的资金安全。冷存储方案会将绝大部分用户资产离线存储，最大程度降低被盗风险。
- 便捷的交易界面： Coinbase 提供直观且易于操作的交易界面，方便各类用户进行永续合约交易。新手可以通过简洁的界面快速上手，经验丰富的交易者也可以利用高级图表工具和订单类型进行更复杂的交易策略。用户可以轻松访问市场数据、管理订单、监控仓位，并在任何设备上享受无缝的交易体验。移动应用程序也同步提供相同的功能。
- 支持多种加密货币： Coinbase 正在积极拓展其永续合约产品线，逐步推出更多加密货币的永续合约交易对，以满足日益增长的用户需求。这将为交易者提供更广泛的投资选择，并允许他们对各种加密货币进行投机或对冲。未来的计划包括增加流动性较强的山寨币合约，以及基于指数的永续合约产品。
如何交易 Coinbase 永续合约
交易 Coinbase 永续合约涉及一系列步骤，旨在确保交易者充分了解并管理相关风险。以下是详细的操作指南：
- 注册 Coinbase 账户： 首次使用 Coinbase 平台，您需要访问 Coinbase 官方网站或下载 Coinbase 应用程序。按照提示创建一个账户，并提供所需的个人信息。为了符合监管要求和确保账户安全，您必须完成严格的身份验证流程（KYC），通常包括提交身份证明文件和地址证明。
- 充值资金： 在进行永续合约交易之前，您需要将资金存入您的 Coinbase 账户。Coinbase 支持多种充值方式，包括银行转账、信用卡/借记卡支付以及加密货币转账。如果您选择使用法定货币充值，请注意相关的银行手续费和到账时间。如果您选择使用加密货币充值，请务必选择正确的币种和网络，以避免资金损失。
- 开通永续合约交易权限： 并非所有 Coinbase 用户都默认拥有永续合约交易权限。您需要在 Coinbase 交易所中提交申请，通常需要通过专门的永续合约交易资格测试或风险评估问卷。这些测试旨在评估您对永续合约的理解程度以及风险承受能力。通过测试后，您的账户将被授予永续合约交易权限。
- 选择永续合约品种： Coinbase 平台提供多种加密货币永续合约交易对。在交易界面，您可以看到所有可用的合约列表，例如 BTC/USD、ETH/USD 等。选择您感兴趣的加密货币品种，并仔细查看其合约信息，包括合约乘数、最小变动单位等。
- 设置杠杆倍数和保证金模式： 永续合约交易允许使用杠杆，这意味着您可以用较小的保证金控制更大的仓位。Coinbase 允许您根据自己的风险偏好选择不同的杠杆倍数，通常从 1x 到 100x 不等。同时，您需要选择合适的保证金模式，例如全仓保证金或逐仓保证金。全仓保证金模式下，您的所有可用资金都将作为保证金；逐仓保证金模式下，您只需要为每个仓位分配一定的保证金。选择合适的杠杆倍数和保证金模式对于控制风险至关重要。
- 下单交易： 确定交易品种、杠杆倍数和保证金模式后，您可以开始下单交易。在交易界面，您需要输入交易数量和价格。您可以选择市价单（以当前市场价格立即成交）或限价单（以您指定的价格成交）。您还可以设置止损和止盈价格，以自动平仓并锁定利润或限制损失。在确认所有参数后，提交您的订单。
- 管理仓位： 永续合约市场波动剧烈，需要密切关注市场动态。您需要定期检查您的仓位，并根据市场变化调整您的交易策略。监控您的盈亏情况、保证金水平和强平价格。如果市场走势不利，您可以选择追加保证金、减小仓位或平仓来降低风险。务必严格遵守您的风险管理策略，避免过度交易和情绪化决策。
风险提示
永续合约交易具有极高的风险，可能并不适合所有投资者。在您参与永续合约交易前，务必充分了解其运作机制、潜在风险以及相关费用。请务必根据自身的财务状况、投资经验以及风险承受能力，审慎评估是否适合参与此类交易，并制定周全的交易策略。
- 高杠杆风险： 永续合约交易允许使用高杠杆，这既可以显著放大潜在收益，也会同样程度地放大潜在损失。不恰当的杠杆使用可能导致短时间内损失全部本金。请务必谨慎评估并合理使用杠杆，确保您充分理解杠杆机制，并能够承受由此带来的潜在损失。同时，请确保您的账户内有充足的保证金，以应对市场波动带来的风险。
- 强平风险： 当您的账户保证金水平低于维持保证金要求时，您的持仓可能会被强制平仓。市场剧烈波动或杠杆过高都可能导致快速触发强平。请密切关注市场价格动态，设置合理的止损价位，并根据市场情况及时调整保证金比例。务必时刻留意您的保证金水平，并根据需要增加保证金或降低杠杆，以避免被强制平仓。
- 市场波动风险： 加密货币市场以其高度波动性而闻名。价格可能在极短时间内出现大幅上涨或下跌，这可能导致意外的损失。请务必采取适当的风险管理措施，例如设置止损单和止盈单，以便在市场不利时限制潜在损失，并在市场有利时锁定利润。同时，建议您分散投资，避免将所有资金投入单一资产。
- 资金费率风险： 永续合约交易引入了资金费率机制，以确保合约价格与标的资产价格保持一致。资金费率由多空双方支付，具体的支付方向和费率大小取决于市场供需关系。您需要充分了解资金费率的计算方式、支付频率以及历史数据，并在交易决策中充分考虑资金费率对交易成本的影响。忽略资金费率可能导致交易利润被侵蚀，甚至产生不必要的损失。
- 监管风险： 加密货币行业的监管环境在全球范围内仍在不断演变。不同国家和地区对加密货币的监管政策存在显著差异，且这些政策可能随时发生变化。未来的监管政策，例如针对杠杆交易的限制、投资者保护措施或者对加密货币交易所的监管，都可能对永续合约交易产生重大影响。请密切关注相关监管动态，并充分了解潜在的监管风险。
Coinbase 永续合约的优势
Coinbase 推出永续合约，标志着其业务范围的重大扩展，此举对Coinbase本身以及更广泛的加密货币生态系统都具有深远的积极影响。永续合约作为一种流行的加密货币衍生品，能显著提升平台的吸引力和竞争力。
- 丰富产品线，满足多样化需求: 推出永续合约显著扩展了Coinbase的产品线，从现货交易扩展到衍生品交易。这为用户提供了更广泛的投资和交易工具选择，满足了不同风险偏好和交易策略的需求，使用户能够更灵活地进行资产配置和风险管理。
- 吸引更多用户，扩大市场份额: 永续合约允许交易者使用杠杆，放大其潜在利润（同时也放大了潜在损失），因此对寻求高风险高回报的投资者极具吸引力。这种吸引力能够帮助Coinbase吸引更多经验丰富的交易者和机构投资者，从而扩大其市场份额，进一步巩固其在加密货币交易领域的地位。杠杆交易能够以较小的资本投入控制更大的仓位，增加了交易的灵活性和盈利潜力。
- 提升市场流动性，增强价格发现: 随着更多用户参与永续合约交易，Coinbase平台的流动性将会显著提升。更高的流动性意味着更小的滑点和更快的订单执行速度，从而改善交易体验，降低交易成本。永续合约市场也能为现货市场提供价格参考，增强价格发现机制，提升市场效率。充足的流动性也降低了市场操纵的风险。
- 推动行业发展，促进产品创新: Coinbase作为行业领先的交易所，其推出永续合约的举动很可能引发其他加密货币交易所的效仿，加速类似衍生品产品的开发和推出。这将推动整个加密货币行业在产品创新和交易工具多样化方面的发展，促进行业的成熟和规范化。交易所之间的竞争将激励创新，最终惠及所有用户。